イーサの値上がり：「The Merge」が牽引？【コラム】

By Daniel Kuhn

2022年 7月 21日 07:00 2022年 7月 21日 07:01

時価総額で世界2位の暗号資産（仮想通貨）イーサ（ETH）がここ1週間、45%値上がりしている。これは、投資できる他の資産の大半を凌ぐパフォーマンスである。この理由は、シンプルなものかもしれない。

トレーダーたちは、イーサリアムの開発者軍団が、長年にわたる超複雑なアップグレードの終わりに近づいていることで、強気になっている。

関連記事：イーサリアムの「The Merge」とは？【基礎知識】

影響力の強いポッドキャストを手がけ、暗号資産業界のオブザーバーであるナタニエル・ホイットモア（Nathaniel Whittemore）氏は、自身のポッドキャスト「The Breakdown」の最新エピソードでそのように主張した。

ツイッターやディスコード、暗号資産が議論されるその他の場所でも、大型アップグレード「The Merge（ザ・マージ）」が市場を牽引する可能性を認める動きが強まっている。

値上がりが始まったのは先週。イーサリアムの開発者ティム・ベイコ（Tim Beiko）氏が、公開開発者会議の場で、イーサリアムのセキュリティを確保するためのエネルギー負荷の高い「プルーフ・オブ・ワーク（PoW）」から、より環境に優しい「プルーフ・オブ・ステーク（PoS）」プロトコルへと移行する日を、9月19日と提案した後のことだった。

このアップグレードは、ホイットモア氏の言う通り、価格低迷の厳しい数カ月を経た暗号資産市場に「楽観主義の復活」を告げるものだ。さらに「The Merge」は、暗号資産テクノロジーがどのように世界を作り変えていくかについて、暗号資産のファンたちが他の人たちに語るストーリーの「ナラティブの空白」を埋めてくれる。

ナラティブの有用性

ナラティブは、共通の信条に沿って行動をまとめるのに便利だ。しかし、危険な幻想ともなり得る。例えば、破産申請をした暗号資産ヘッジファンド、スリー・アローズ・キャピタル（Three Arrows Capital）の共同創業者スー・チュー（Su Zhu）氏の「スーパーサイクル」という考え。これは、直近の暗号資産の値上がりが、持続可能なものであるという主張であった。

この考えを根拠の1つとして、無数の企業がスリー・アローズに資金を提供したが、いくつかの取引の失敗と市況の悪化という壊滅的な現実に直面し、スリー・アローズは破綻することとなった。

イーサリアムについて楽観的になるのには、いくつかの理由がある。まず、「The Merge」は暗号資産の14年の歴史の中で、最も高度なアップグレード。ETHは環境負荷の少ないシステムへと移行し、最もよく使われるブロックチェーンの機能が改善されるのだ。暗号資産を好意的に伝えるニュースともなり得るだろう。

「The Merge」が価格を押し上げる構造的な理由も存在する。アップグレードによってイーサリアムが使われる方法に構造的変化が生じ、ネットワークに自らの資産をステーキングするトークン保有者が報われることになるのだ。

このシフトによって、ビットコインのようなデフレ的圧力が生み出され、イーサ保有者はさらに報われる可能性もある。この場合、現在「The Merge」を見越してイーサを購入している人たちは、トレーディングというよりは投資と考えているのかもしれない。

「『The Merge』が実施される時には、売り圧力はほぼゼロと言っていいだろう。ステーキングしている人は皆、資産がロックアップされており、stETH（ステーキングされたイーサ）を保有している人たちは皆、ペッグが回復するまで保有し続ける。ボイジャーやセルシウスに資産を預け入れていた人たちは、破産処理で5〜10年資産が自由にならない」と、暗号資産コメンテーターのEthereum Jesusはツイートした。

あらゆるナラティブに関して言えることだが、人々がそれを信じてトレーディングするのに、真実である必要はない。「The Merge」のニュースを受けて人々がイーサを買う可能性があるということが、多くの暗号資産価格の上昇を支えるフィードバックループの典型例であるという認識が広まっている。