クレディ・スイスと破産したスリー・アローズの共通点【コラム】

米銀最大手JPモルガン・チェースの分析によると、クレディ・スイスは2024年までに、80億ドルの資本不足に陥る可能性がある。

どのような試算でこの数字が導き出されたのか、一般人には到底理解が及ばないが、投資ツールを手がけるシーキング・アルファ（Seeking Alpha）が要約したとおり、予測される資本不足の原因は、低調な予測収益と高インフレ、リスク編重なバランスシートなどがあげられる。再編成を余儀なくされた場合の弁護士費用やコストも重しになるという。

度重なる失敗と暗い見通し

ブルームバーグの取材に答えた米金融大手ジェフリーズ（Jefferies）のアナリストもJPモルガンの見解に同意し、クレディ・スイスはこの先2〜3年で約90億ドルの資金を調達する必要があると語った。

つまりクレディ・スイスは、資産を売却するか、新しく株式を発行しなければならないのだが、現在の景気は、そのどちらをやるにもまったく適していない状況だ。

クレディ・スイスがこのような状況に陥った原因は、数々の失敗の連続だ。しかも、徹頭徹尾、完全に笑ってしまうような失敗の連続なのだ。破壊度の大きさと面白さでランク付けしたとすれば、トップに輝くのは、ヘッジファンドのアルケゴス・キャピタル・マネジメントの破綻との関わりだろう。

「ヘッジ」ファンドとは名ばかりで、アルケゴスはヘッジすることを怠るばかりか、基本的なリスク管理さえも満足にしていなかったようだ。アルケゴスの戦略は結局のところ、大量のレバレッジ、つまり債務を使って超大規模に買うことで値上がりさせた優良株のバスケットでのパンプ・アンド・ダンプ（吊り上げと売り叩き）であった。

聞き覚えがあるように感じたとしたら、スリー・アローズ・キャピタル（Three Arrows　Capital）のことを思い出しているのかもしれない。こちらはビットコインをはじめとする暗号資産で、同じ戦略を使っていた。

バランスシートを膨らませるために少数の資産をレバレッジする戦略は、膨張させた資産を売却しなければならなくなり、誰も自分が吊り上げた価格で買いたがってはいないと気づくまでは上手くいく。

アルケゴスは最終的に約200億ドル相当の投資に失敗し、クレディ・スイスだけでも、そのうち55億ドルの損失を被った。アルケゴスの愚かな戦略を可能にした貸し付けを行なったいくつかの銀行の中でも、最も大きな損失額であった。ゴールドマン・サックスなど他の貸し手は、もっとはやく手を引いたのだ。

一方、スリー・アローズ・キャピタルの方は、約100億ドルの資金をダメにした。アルケゴスがスリー・アローズに勝っている点が他にもある。アルケゴスの経営陣はすでに、詐欺の罪で告発されており、米司法省は同社が市場操縦を行なったと考えている。もちろんスリー・アローズも、同じように告発されるかもしれない。しかし、行方をくらませたスリー・アローズの創業者とは対照的に、アルケゴスの創業者ビル・フアン氏は逃げたりはしていない。

スリー・アローズは、暗号資産業界では最も重要なファンドと考えられていたが、アルケゴスの方は、伝統的金融の世界における多くのヘッジファンドの1つに過ぎなかった。

しかし、いくつかの類似点もある。まず、単純に比較できるものでもないのだが、数字が衝撃的なほど似ている。次に、もっと重要な類似点もある。2010年代、投資銀行家たちは、暗号資産の世界でお金を動かしていた無謀な奴らと同じような、完全に無能な投資をしていたのだ。