23億ドル（約3306億円）相当のイーサリアム（ETH）絡みのオプション契約が、6月30日に大手暗号資産（仮想通貨）デリバティブ取引所のデリビット（Deribit）で期限を迎える。
この極めて重要な四半期決済を前に、デリビットでは30日インプライド・ボラティリティ（IV）指数におけるイーサリアム（ETH DVOL）とビットコイン（BTC DVOL）のスプレッドがマイナスになっている。
デリビットによると、相対的なイーサリアムの安定性を示す負のスプレッドは、イーサリアムのコールオプションの「オーバーライティング」または売りに対する機関投資家の関心の高まりに起因する。このダイナミックな動きは、30日の満期前後に市場が大きく変動する可能性をもたらす。
オーバーライティングには、過大評価されたコールオプションや強気のデリバティブベットを、通常は長期のバイ・アンド・ホールド・ポジションに対して売却または売建てすることが含まれる。これは、現物市場での保有に加えて追加収入を得るための一般的な方法だ。コールの売り手は、固定された報酬と引き換えに価格上昇から買い手を保護する。
年初来、市場ではイーサリアムの大規模なオーバーライティングのフローが見られ、 インプライド・ボラティリティが低下している。インプライド・ボラティリティ（IV）とは、トレーダーが予想する価格の乱高下のことで、オプションの需要によってプラスの影響を受ける。
6月限が今週金曜日に決済されるため、オーバーライトしているトレーダーはポジションをロールオーバーする可能性がある。言い換えれば、金曜日に満期を迎えるショート・ポジションが解消され、7月または9月の満期に移動する可能性がある。そうなると、ビットコインとイーサリアムの市場におけるIVの価格決定に大きな変化が生じる可能性がある。
「ETHは、機関投資家による（コールオプションの）実質的な売りを目にしており、このトレーダーは『ETHオーバーライター』、別名『ETHボラティリティ売りクジラ』と呼ばれている！ 驚くべきことに、これはETHのDVOL（VIXに似たインプライド・ボラティリティ指数）がBTCのそれよりも低いというシナリオをもたらした」とデリビットの最高リスク責任者ショーン・フェルナンド（Shaun Fernando）氏は米CoinDeskに語った。
「これらの実質的なポジションが期限切れに近づくにつれ、参加者がポジションのロールオーバーを検討するため、ボラティリティの魅力的なシフトにつながる可能性がある」とフェルナンド氏は付け加えた。
アンバーデータ（Amberdata）によると、記事執筆時点でETH-BTC DVOLスプレッドは-2.5で、先週には-7.8という3年ぶりの低水準を記録した。インプライド・ボラティリティ（IV）は、特定期間における価格の乱高下に対するトレーダーの予想を表し、オプションの需要によってプラスの影響を受ける。コール・オプションは原資産に対する強気のベットを表し、プットは弱気のベットを表す。
店頭暗号資産流動性ネットワークのParadigmによると、ロールオーバーがETH-BTC DVOLスプレッドに影響を与える可能性はあるものの、ETHの価格は1800～1900ドル程度にとどまる可能性が高いという。
「期限切れに向けたETHディーラーのガンマを見ると、1800～1900ドルのストライクがスポットを引きつけると予測している。これは主に、以前に議論されたオーバーライティングのフローによりディーラーがロングに偏っていることが主な理由だ」とParadigmは最新の市場予測で述べている。
｜翻訳：coindesk JAPAN
｜編集：井上俊彦
｜画像：Amberdata
｜原文：Whale Drives Ether-Bitcoin Volatility Spread Lower Ahead of Options Expiry
